得益于債券市場不斷升溫，房地(dì)産企業掀起了前所未有的(de)超大規模發債熱潮。
《每日經濟新聞》記者了解到，繼年(nián)中發行200億元公司債券後，恒大地(dì)産又于10月15日成功發行200億元的(de)非公開公司債券，這創造了國內(nèi)私募債*發行規模紀錄，包括萬科、金地(dì)、泰禾、碧桂園等知名上市房企紛紛加入到發債大軍中。
多位分析師向記者表示，得益于流動性寬松以及股市暴跌後引發資金流入等因素，債券市場大熱讓房企獲得了發債融資的(de)*窗口期。但公司債的(de)過度上漲、股市見底回升以及交易所資金面的(de)不确定性對債市造成壓力，接下來公司債有可(kě)能面臨去(qù)杠杆調整的(de)風險。
房企瘋狂發債
恒大地(dì)産是本輪發債動作*的(de)龍頭房企，繼6月成功發行200億公司債後，恒大于10月15日再度成功發行200億非公開公司債券，不僅創造了國內(nèi)私募債*發行規模紀錄，并獲得4倍超額認購。
《每日經濟新聞》記者了解到，恒大本次發行的(de)私募債券分為(wèi)“3+2”年(nián)期和(hé)5年(nián)期兩種，其中175億元的(de)“3+2”年(nián)期債券利率為(wèi)7.38%。在第三年(nián)末，恒大地(dì)産有權選擇上調票(piào)面利率，同時投資者也有權回售債券。另外25億元為(wèi)5年(nián)期債券，固定利率為(wèi)7.88%，國泰君安、中信建投、招商證券等将擔任這次發行的(de)主承銷商，預期将于10月19日完成。
借助債券市場大熱抓緊融資的(de)不止是恒大，泰禾集團也在10月16日收盤後發布公告，鑒于前次非公開發行的(de)50億元公司債券已募集完畢，拟再次非公開發行不超過60億元公司債券和(hé)公開發行不超過45億元公司債券，合計拟再募集資金105億元，用于償還金融機構借款及補充公司流動資金，以及進一(yī)步改善公司财務結構等。
根據中原地(dì)産研究部統計數據顯示，今年(nián)年(nián)內(nèi)有超過60家上市房企在內(nèi)地(dì)已經或計劃發行公司債，融資預期融資高(gāo)達1500億元以上，而在2014年(nián)全年(nián)隻有15家融資成功，金額隻有235億元。
海通證券的(de)研究報告顯示，今年(nián)初《公司債券發行與交易管理(lǐ)辦法》的(de)頒布，*推進了交易所公司債的(de)發展進程，是新公司債發行井噴的(de)*重要原因。新公司債規定較以往有三個方面的(de)顯著差異：其一(yī)，發行主體擴大；其二，投資者劃分；其三，發行方式靈活，這有效解決交易所公司債發行規模偏小、流動性不足的(de)問題。房地(dì)産商作為(wèi)資金需求量*的(de)群體，成為(wèi)交易所公司債的(de)主要融資主體。
公司債面臨降溫風險
在海通宏觀債券首席分析師姜超看來，與以往相比，本輪公司債發行體量大、成本低(dī)，是吸引房企紮堆發債的(de)主要原因。
據姜超統計，在今年(nián)5月底以前，地(dì)産債的(de)發行規模多數約10億元，規模*的(de)09華發債也僅不足18億元。而新地(dì)産公司債的(de)平均發行規模大幅上升至30億~40億元，如(rú)15恒大02和(hé)15恒大03的(de)規模更是高(gāo)達68億元和(hé)82億元，無形提高(gāo)了新債的(de)流動性。
本輪新發行的(de)地(dì)産公司債融資成本出現明顯下降。恒大此前發行的(de)5年(nián)期50億元境內(nèi)債券，票(piào)面利率僅為(wèi)5.38%，相對于公司在今年(nián)2月發行的(de)10億美元5年(nián)期優先票(piào)據12%的(de)票(piào)面利率，債務融資成本下降近55%。萬科此前發行的(de)五年(nián)期公司債利率更低(dī)至3.5%，接近同期的(de)國債收益率。
香港粵海證券投資銀行董事黃立沖向《每日經濟新聞》記者表示，由于實體經濟依然低(dī)迷，央行維持流動性寬裕的(de)意願明顯，股市暴跌後引發資金流入債市避險，引發債市出現牛市，融資成本的(de)下降為(wèi)企業發債融資提供了窗口期。尤其是對于資金需求量大的(de)房企而言，現在可(kě)以說是近幾年(nián)難得一(yī)遇的(de)發債良機，用低(dī)成本的(de)境內(nèi)公司債替換早幾年(nián)發行的(de)境外高(gāo)息債，對于降低(dī)整體融資成本有積極作用。
不過，在姜超看來，由于目前公司債發行利率屢創新低(dī)，信用債*收益率和(hé)信用利差均已壓至曆史低(dī)位，安全邊際大大下降。機構通過将公司債抵押放大杠杆操作的(de)做(zuò)法，使得公司債過度上漲。随着股市配資清理(lǐ)完成，部分股票(piào)投資價值體現，加上美國加息預期降低(dī)市場風險偏好回升，交易所資金面不确定性增加，公司債有可(kě)能面臨去(qù)杠杆的(de)風險。
“除了流動性因素，國內(nèi)評級機構的(de)信用評級嚴謹度與國外機構相比仍有改進的(de)空間，境內(nèi)外信用評級差異大是造成房企發債成本大幅下降的(de)主要原因”，黃立沖認為(wèi)，但這也掩蓋了部分房企資産質量欠佳的(de)事實，一(yī)旦債市出現調整，這類型公司的(de)債券有可(kě)能會出現劇烈波動，給投資者帶來損失。
